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　　大唐新能源 (01798 HK)

　　12财年净利润仅为1.12亿人民币，同比跌84.6%，对应EPS0.154元人民币，比市场预期低62.4%，比我们预期低73.2%。净利润低于我们预期主要由于：1)风电利用小时数比我们预期低6.5%，风电售电量比预期低5.3%，以及2)CDM收入比预期低43.6%。

　　12财年风电限电率达到历史新高的21.36%，同比升6.66个百分点，严重伤害了公司的盈利能力。基于我们与公司的沟通，13年1季度风电发电量同比增长约40%，风电限电率约为20%，同比下降10个百分点，对应13年1季度限电量为7.1 亿度(12年1季度约为8.7 亿度)，显示出限电问题正在改善。对于13-15财年，风电限电率预计将逐步改善，13/14/15财年可能分别下降至15.5%/12%/10%。我们预计13/14/15财年的风电利用小时可达到1,944/2,024/2,070，同比增加10.9%/4.1%/2.3%。

　　我们将13/14财年净利润预测分别下调了50.6%/28.3%。新的13/14/15财年EPS预测分别为人民币0.040/0.097/0.016。然而，我们上调了评级至“中性”，主要由于风电限电率预期将在未来数年实质性改善。目标价上调至1.48港元，相当于29.1 倍/12.0 倍/9.2 倍的13/14/15财年市盈率。(双双）

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