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　　中交建 (01800 HK)：估值已反映大部份的风险， 调高至“收集”

　　中交建(01800 HK)12年季度营业收入同比增0.4%至2,950亿元(人民币， 下同)， 纯利同比增4.1%至122亿元， 较预期高。毛利率同比增1.5个百份点至11.0%。新签合同金额同比增12.5%至5,150亿元， 未完成合同金额则同比增16.4%至约7,000亿元。

　　基建业务经营较预期为佳， 我们预计13-15年仍会维持稳定增长， 但毛利率显著改善应不太可能。我们对公司的债务结构重整原则同意， 但其只用债务融资去支持长线投资所需的做法并不可持续。我们认为公司可能会于两年内减慢投资的步伐， 或会发行新股以作融资。

　　上调公司的13至14年的每股盈利18.7%及1.1%至0.839元及0.886元， 并首次提供15年每股盈利预测为0.937元。公司现估值已经反映大部份的风险， 而且吸引。 将目标价调高至8.50港元，相当于8.0倍13年预期市盈率、7.5倍14年预期市盈率及3.2%的13年预钥股息率， 调高评级至“收集”。(双双)

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