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　　长寿花食品(1006.HK) 加强品牌和渠道建设提升品牌玉米油产销量

　　投资评级：买入

　　投资要点：

　　2012年净利润同比增幅低于收入增幅：

　　2012年，公司录得收入约27.04亿元，同比增长31.4%；毛利率为19.9%，同比增加1.4个百分点，主要是毛利率较高的品牌玉米油销售增加所致。公司股东应占溢利为2.04亿元人民币，同比增长15.6%；每股基本盈利为0.39元，末期股息每股10港仙。公司净利润增长较2011年有所放缓，主要由于2012年没有享有任何的税率优惠政策。此外，公司在2012年11月发生的火警损失0.26亿元已从净利润扣除。

　　品牌玉米油销量有望大幅提升，毛利率相对平稳：

　　2013年，公司品牌玉米油产量目标有望达到16万吨，较2012年的12万吨增加30%以上。若按照97%的产销率计算，有望年内实现15.5万吨的销量，将给业绩带来较大幅度增长。在价格方面，2012年四季度公司进行了一次终端提价，5L装玉米油每桶提价10元，价格增长部分归公司所有的大概为3元，归经销商的大概为7元。在成本方面，公司和大部分玉米深加工企业都保持长期合作关系，加上母公司三星[微博]集团最早从事淀粉机械制造，为这些加工企业提供设备及维修服务，因此公司原材料供应充足，可以维持相对稳定的毛利率。此外，公司将在2013年加强渠道建设，提升品牌玉米油在一二线城市的渗透率，顺利消化品牌玉米油增加的产量。

　　火灾赔款和所得税优惠将带来利润的额外增长：

　　2012年11月，公司山东厂房发生火警事故，造成罐装车间及部分罐装设备设施受损。由于公司全额投保，今年该项事故的赔偿约2600万元将到账记入营业外收入，这部分有望给公司带来10%以上的利润增长。此外，公司在2012年底获得“高新技术企业资格认定”，从2013年开始享有连续3年15%的优惠税率。该政策也将使得公司2013年净利润较2012年增长10%以上。

　　目标价：$5.80港元，维持买入评级：

　　预计2013年公司净利润将录得较大幅度增长。2013-2015年EPS将分别为0.58元、0.78元和0.95元。参考公司历史和同行业估值表现，我们给予公司2013年度8倍PE，相当于目标价5.80港元，较昨日收盘价有21.8%升值空间，建议投资者买入。

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