京能清洁能源(0579.HK)
北京地区最大的天然气发电公司,为首都的清洁发电作出卓越贡献:京能清洁能源是北京国资委辖下京能集团的清洁能源发电旗舰公司。公司目前有天然气发电、风电和水电三大板块共3958MW的装机容量,其中天然气发电占比约51%,风电占比约39%,水电占比约10%。公司自2013年起将有大容量的燃气发电机组投产,带动公司盈利进入快速增长的轨道。随着电网接入的改善,风电业务也将实现谷底反弹。
2013和14年新建燃气机组陆续投产,进入业绩爆发期:公司是北京地区清洁能源发电的领先者,占有60%的市场份额。根据公司的规划,2013年中、14年初将各有一台装机容量约850MW的天然气机组投产,约相当于现有机组容量的100%。未来随着北京地区对雾霾现象的高度重视,煤电将逐渐规划退出京津地区,天然气发电大有可为。
水电业务内涵外延增长迅猛:公司的水电业务主要是通过自建和收购两条腿走路,实现快速的增长。公司自建的60*3MW的那邦水电站于2012年12月两台机组投入运营。在外延扩张方面,公司于2012年向京能集团收购位于四川的中能和大川公司合共182MW的14个小水电项目。
公司在2013年将进入装机增速的拐点,投资价值较为突出:我们预计公司2013年每股盈利将达到0.21元人民币。2013/2014年的市盈率为9.5/8.0x,P/B为1.44x。我们认为公司天然气发电业务机组进入快车道且估值仍有相当安全边际,首予公司“增持”评级及2.77-3.04港币目标价区间,对应2012年11-12倍市盈率,较目前股价有20%左右的上升空间。
主要风险:天然气成本上升无法转嫁,风电利用小时数低于预期。
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