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　　恒盛地产(845)1月份房地产销售强劲 – 维持买入

　　撇除投资物业重估收益，恒盛地产(845, $1.67)2012年核心盈利达7.10亿元，按年下跌60%，较巿场预期低。公司不派末期息。盈利下跌主要由于部份地产项目延期以及大部份出售的物业位于平均售价及利润率较低的二三线城巿。毛利率由2011年的40%下降至2012年的23%。净负债权益比维持于69%不变，和行业平均水平一致。2012年，公司物业销售109亿元人民币，按年跌18%，较130亿元目标低16%。故此，公司股价去年表现落后同业。然而，公司本年至今股价急升16%，优于10大内房股2.3%的按年升幅。本行相信估值低廉及内地房产价格回升是公司股价表现的主要催化剂。

　　展望将来，本行预期公司的房地产销售在2013年将有所改善，因更多的项目将推出市场及上海的楼价有上升压力。在2013年，公司将有约210万平方米的地产项目可供销售，其中约有21%位于上海，这数字远高于2012年的130万平米的实现房地产销售面积。1月份，公司实现房地产销售额达15亿元人民币，按年升259%并相当于2012年全年的14%，其中上海地区的销售额更达12亿元人民币。公司现时的估值只相当于0.58倍市帐率及较其每股资产净值3.92元折让57%，本行认为估值被低估。维持恒盛地产的买入评级，目标价为1.90元，相当于较其每股资产净值折让50%。（双双）

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