国泰君安国际：中国中铁中性评级 目标4.45港元
中国中铁(00390 HK)：获取600亿元人民币的柬埔寨EPC项目新合约
中国中铁(00390 HK)公布与柬埔寨钢铁矿业集团签定价值600 亿元(人民币， 下同)的新合约。该合约是关于兴建一条总长度为404.5 公里的矿业铁路。该铁路的兴建方式为EPC。公司估计项目能够于72 个月内完成。
根据条款， 每公里的建造价为1.5 亿元， 较国内铁路项目的建造价高30%-50%。另外， 项目条款为EPC, 意味着若公司能够准确计算及控制成本， 其毛利率将会较一般的项目高， 即使建造价不高于国内的项目。此外， 与海外的项目如中东的比较， 这个项目较易管理， 因柬埔寨接近于中国， 而且文化及传统亦相近， 我们看不到有很高的政治风险； 该铁路为货运铁路， 经济效益很高， 其回收的风险亦不高。
公司现以11.5 倍的12 年预期市盈率及10.5 倍的13 年预期市盈率交易。即使我们预计2013 年铁路投资会有一点增长， 但现估值不显得特别的吸引。维持公司“中性”评级及4.45港元的目标价。
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