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　　东风汽车(00489HK)：12月份乘用车销售继续复苏

　　事件描述：东风汽车公布了其12 月份的汽车销售数据。公司的乘用车销量同比下滑8.5%，环比增加10.7%，反映乘用车销售继续恢复。公司的东风日产和郑州日产销量分别下滑22.8%和14.4%，东风本田则提高12.0%。日系品牌的销量的下滑幅度从11 月的15.9%收窄到11.2%。公司的自主品牌的销售则维持比较稳定的增长，分别同比增加22.5%。2012 年公司的乘用车销量累计同比增加6.3%。

　　公司的商用车销售同比下滑25.8%，但环比增加0.4%。其中卡车的销售同比分别下滑29.8%，客车则同比增长11.5%。微卡和轻卡销售大幅下滑47.1%和33.0%，反映4-5 线城市和农村的固定资产投资和物流的增长仍然缓慢。2012 年公司的商用车销售同比累计下滑21.2%。

　　观点评论：我们认为中日间的政治和贸易摩擦将会继续存在，但是对中日间的经济合作的影响将逐渐减少，主要是因为两国在经济上的依存度很高。国内日系品牌的销售预计在未来两个月内将恢复。中长期来看，东风日产和东风本田将继续维持较强的市场竞争力，再加上公司自主品牌的销售继续高速增长，因此我们相信东风汽车未来的乘用车销售仍将继续维持比较稳定的增长。

　　投资建议：我们相信公司的估值会随销售在1 月份而小幅提高，但是预计在2 月份会回落。我们维持公司“增持”评级，目标价为12.1港元，相当于8.7 倍的12 年PE、7.7 倍的13 年PE、1.6 倍的12 年PB 和1.3 倍的13 年PB。

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