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　　恒大地产(03333 HK)：十二月合约销售环比下跌34.8%至人民币76.9亿元

　　事件描述：恒大地产公布了12 月合约销售

　　观点评论： 恒大地产十二月的合约销售环比下跌34.8%至人民币76.9亿元，月销售均价环比上升5.7%至每平方米人民币6,293元。一至十二月的合约销售同比增长16.7%至人民币923.2亿元。一至十二月的签约面积同比增长26.9%至15,485,000平方米。公司已经超过人民币800亿元的销售目标的15.4%。公司在十二月份上调均价增强其毛利并减慢其销售速度。

　　投资建议：公司的全国性覆盖依赖高杠杆，高未付土地款和快速销售。如果销售步伐放慢，公司的流动性将会有严重问题。因此，我们担心其财务状况。此外，三线城市的住房供应快速增长，也是我们给予恒大“中性”投资评级的原因。我们给予的目标价为港币4.06元，相当于其2013E NAV 每股港币7.87 元有48%的折让，5.4倍13年核心市盈率和1.0倍13年PB。

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