国泰君安国际：四环医药卖出评级 目标价2港元
四环医药(00460 HK)：延长与步长关于万生联合股权的交易，负面
事件描述：公司发布公告，称山东步长同意将万生联合的股权转让第二部分成交期由2012 年12 月31 日延长至2014 年12 月31 日或山东步长在中国完成IPO 及上市后第60 个营业日(以较早者为准)。
观点评论：2011 年7 月18 日，公司发布公告，称将其子公司万生联合(现更名为吉林四长)50%的股权出让给山东步长，分两次完成，第一次19%的股权已于2011 年11月3 日成交。第二次31%的股权原本预计于2012 年12 月31 日成交。
投资建议：万生联合31%的股权转让会给四环带来1.55 亿元人民币的收益，在我们之前的预测中已经包括此收益。如果股权转让未能完成，会直接影响其2012 年的盈利预测。不过，我们认为此交易的延迟，主要基于步长IPO 的考虑，与四环业绩无关。我们担心的仍然是四环主要产品增速下滑的情况，“卖出”，目标价2.00港元。
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