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　　中国风电(182,买入)：上半年新开工项目少导致利润大幅倒退

　　2012 上半年收入4 亿，同比增加55%：

　　今年上半年，公司总收入为4 亿港元，同比增加55%，净利润为0.25 亿，同比减少90%。毛利率达31%，净利润率为6%。

　　风电经营环境持续恶化，公司发展受阻

　　公司业务包括有EPC、电厂运营及维护、风电设备制造和电厂投资，2012 上半年各项收入占比分别为67%、15%、11%和7%。其中EPC 收入为2.7 亿，同比增加370%。电厂运营及维护0.44 亿，同比减少14%。风电设备制造0.6 亿，同比减少60%，电厂投资0.26 亿。风电并网难，限电弃风以及 “十二五规划”项目省批的滞后问题，直接导致中国风电在上半年几乎没有新开工项目，各项业务利润大幅倒退。

　　开源节流，在困境中谋发展

　　中国风电一方面抓住时机，加大力度抢占太阳能发电项目。目标每年新增100MW的太阳能装机容量。另一方面优化存量资产，出售限电严重地区的电厂股权，用优质的南方电厂替代，保证资产质量。同时减薪裁员，缩减开支。在上半年公司已经裁减了10%的员工，大部分管理层降薪20%。

　　调整目标价0.295港元，买入评级

　　我们给予中国风电目标价0.295 港元，相当于2013 年7 倍的市盈率。目标价较现价有16%的上升空间，维持买入评级。（双双）

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