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　　中国贵金属 (1194.HK) – 我们对公司管理层进行访谈，跟进公司矿山的生产情况和扩产进展。整理调研纪要如下：

　　预计墨江金矿13年选矿能力提升至90万吨，未来将建设地下坑道，采掘地下黄金资源。

　　恒益矿业项目进展顺利，目前已经进入采矿阶段，露天矿体少量堆侵进行试生产；选场尚处于投建当中，预计明年上半年正式投产。

　　公司在栾川地区积极收购小型选场及周边零散黄金资源，技改提升选矿能力。预计金兴金矿2013年选矿能力超过45万吨。

　　金兴金矿(产量占35%)现金成本处于行业底部。主要由于平均品位高达4克/吨，且目前地下开采深度~200米较浅。

　　预计明年将40%~50%的推断资源量转化为探明资源量。

　　继续专注上游黄金矿业生产领域务是高盈利能力，约95%的收入来自于黄金矿业生产。

　　上调2012-15年矿产金产量预测至3.4吨、5吨、5.9吨、6.1吨，下调副产品收入。调整2012/13年净利润至HK$4.5/7.2亿，对应EPS HK$0.10/0.17，预计2012-14年净利润CAGR 26.6%。

　　上调至目标价HK$1.73，上调幅度HK$0.1，对应2012/13年PE为17.3x/ 10.2x，上涨空间20%。看好公司2013-14年产能释放带来的内生增长力，维持“买入”评级。

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