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　　光大国际(257.HK)

　　评 级：目标价(港元)：4.7

　　各新项目处于正常推进中

　　大部分新项目正常推进中。公司今年已经建成3 个项目，年底前还有3个项目将完工：新沂地表水、苏州三期垃圾发电及德州水项目，3 待完工项目将争取比计划提前完成。今年获得的9 个项目中，完成环评批复的有2 个，完成环评待批复的4 个，7 个项目已经进入土地平整阶段。其中三个项目的主设备采购已经完成，另有4 个项目设备正在招投标过程中。总体而言，明年将是工程建设的大年。

　　江苏省级电价补贴已经到位。公司已经拿到江苏省级补贴每千瓦0.1元的电价补贴，另外国家财政补贴0.1 元预计也将很快拿到，希望能在年内到位。由于是发改委统一下达的标杆电价文件，管理层认为该项政策最终实际落实问题不大。

　　公司未来项目拓展重点仍然在沿海区域。公司目前还有一些项目和政府达成协议，有的已经签订框架协议，管理层认为沿海区域仍有很大的项目潜力，对内地市场的延伸上仍倾向于以省为单位做区域合作。至于明年新项目获取情况还需要市场推出进度。

　　项目资金安排。公司拿到项目时已完成各项目的资金匹配，目前与亚洲开发银行进行第二轮贷款谈判，不会出现因为资金问题影响项目正常开工问题。公司正在进行内部架构重组，北京业务组将整合到深圳总部，公司暂未有回归A股打算。

　　新能源领域进展。太阳能及风电设备今年价格跌幅很大，公司一直在密切关注这方面动态，政府也在积极推动国内新能源项目以消化国内产能，公司待投资回报率达到最低要求(12%至15%)时再作考虑。

　　维持增持评级。公司股价10 月份以来下跌8%，而同期恒生指数上升将近3%，投资者担心公司项目进度及电价补贴问题。通过以上分析，我们认为公司基本面未发生变化，明年新项目集中开工建设，业绩增长确定性强。目前项目储备已足以保障2014 年前的营收增长。我们相信公司仍将陆续纳入新项目，这将是维持估值水平及推动股价上行的动力。再拉长一点时间看，运营项目增多将有效改善自由现金流状况。我们调整2012、2013 年盈利预测至10.86、12.07 亿港元，上调评级至买入，目标价4.7港元，对应2013 年15 倍预期市盈率。

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