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　　联华超市 (00980 HK) ：仍然缺乏亮点。维持“中性”。

　　评级：中 性

　　目标价：5.60港元

　　情况并没有改变。根据中国会计准则下联华1 至3 季度未经审计的财务信息显示，营业收入同比上升3.9%至人民币239.446 亿元；营业成本同比上升4.6%至人民币190.187 亿元；股东净利下跌30.7%至人民币3.598 亿元，较大幅度低于市场及我们的估计(仅为市场及我们12 财年全年估计的60.7%及59.9%)。盈利倒退与行业自11 年第4 季度走弱有直接关系，我们认为，公司令人失望的业绩在很大程度上反映出公司下行趋势没有改变。

　　短期内缺乏动力。公司3 季度的同店销售增长与2 季度相似(都为正增长)，但在十月份内又变成负增长。公司12财年的同店销售增长指引由前期的“接近CPI 涨幅”降为“努力持平”。截至12 年10 月底，公司门店数为4,976间，远小于我们之前12 年全年5,106 家门店的预计。我们认为13 年的扩张情况基本上会相似，预计12 财年的利润率下滑。

　　维持“中性”投资评级，目标价降低至5.60 港元。主要由于净利润的大幅下滑，我们将12 至14 财年每股盈利预测自人民币0.537、0.591 及0.637 元降至人民币0.407、0.434 及0.480 元。展望未来短期到中期内，我们认为公司现有的结构性问题不会发生大的转变，但其股票价格继续下行的风险亦有限。目标价对应11.0 倍12 年市盈率， 10.3倍13 年市盈率；或1.4 倍12 年市净率，1.3 倍13 年市净率。

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