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　　中国铁建 (01186 HK)：估值已不吸引， 下调公司投资评级至中性

　　评级：中 性

　　目标价：7.59港元

　　中国铁建(01186 HK)公布其1-3 季度业绩， 营业收入同比跌6.4%至2,944.25 亿元(人民币， 下同)， 纯利同比增2.1%至50.93 亿元。3 季度营业收入同比增5.2%至1,151.35 亿元， 纯利同比增40.9%至19.04 亿元， 较预期为优。1-3季度新订单额达4,619 亿元， 同比增53.1%. 截至9 月30 日的未完成订单额为13,570 亿元。

　　我们预计 12-14 年的基建收入将会持平没增长， 但毛利率将会有每年0.1 个百份点的提高。房地产开发业务于调控的市场下仍会有稳定的增长。虽然公司于BT/BOT 项目的投入较巨， 但预计这些项目于15 年前不会为公司带来显著贡献。

　　调高其 12-14 年每股盈利预测18.2%、5.3%及3.3%至0.656 元、0.679 元及0.728 元。公司现时以10.5 倍的12 年预期市盈率、10.0 倍的13 年预期市盈率及1.2 倍的12 年预期市帐率交易。 现估值并不吸引。我们以其分部合计值7.59港元作为其目标价， 对应9.3 倍的12 年预期市盈率、8.9 倍的13 年预期市盈率及1.1 倍的12 年预期市帐率。下调公司投资评级至“中性”。

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