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　　绿色节能LED照明将开启真“明丽”未来 评级：买入

　　国都观点：

　　真明丽是全球唯一一家LED垂直整合上市企业，能实现从LED上游芯片开发生产到LED下游产品应用完整产业链，拥有MOCVD 19台；其公司自产对外销售芯片占总产量比例达50%；产品主要销往美国(约30%)和中国(约26%)及欧洲。

　　公司LED芯片和基板集成化及160lm/w的COB日光管技术突破可大幅降低产品成本约60%；新产品已经于Q4批量生产，有望抢占市场，预期对公司的毛利率(约34%)及盈利正面积极影响。

　　越南工厂三年投资超2,000万美元，主要运营劳工密集工序(白炽灯及装饰灯生产线)，2012年已扩大生产规模，可降低人工成本；国内厂房等资源则专注LED照明领域。

　　近两年LED行业产能严重过剩：国内企业高度分散(八成是封装类或下游应用)、技术壁垒较低；而目前LED行业巨头飞利浦、欧司朗、日亚等依然紧密布局照明领域；公司产品亦入围2012-13半导体照明产品财政补贴推广项目，且受益白炽灯淘汰计划。

　　投资建议：我们认为真明丽作为一个拥有完整产业链的LED企业，未来在不断培育起来的LED照明领域将持续受益。建议投资者密切关注真明丽近期即将公布的中期报表及新技术产品的竞争力，我们预期公司业绩有较大改善。

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