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　　华润创业 (291.HK)

　　第3季业绩逊预期；关注啤酒业务的潜在竞争威胁

　　现价：HK$25.70

　　潜在上升空间： -7%

　　目标价：23.8港元

　　润创业第3 季经常性纯利下跌2%，低于我们及市场预期，主要由于啤酒业务因行业增长放缓及竞争加剧而逊预期 (由上半年的+14%下降至-6%)。基于公司第3 季的业绩疲弱，我们对其增长复苏的趋势持较谨慎的看法。因此，我们下调FY12-14 每股经常性盈利14-20%。我们除了预期零售业务将因新店录得持续较高的亏损而继续受压外，鉴于啤酒行业的其他对手将越来越积极去抢占华润创业的核心大众啤酒市场，令到行业竞争加剧，我们亦开始忧虑公司的啤酒业务。重申“中性”评级，把目标价由24.1 港元下调至23.8 港元，相当于FY13 的分部加总估值。

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