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　　五矿资源 (1208.HK)-- 估值具吸引力的全球化多金属生产商

　　对公司矿山生产年限将近不必过于担忧。公司最重要的矿山资产之一，Century铅锌矿的开采年限所剩无多，估计将在2016年以后停产。该矿当前年产锌精矿含锌50万吨，约占公司当前锌金属年产量的80%。但是我们认为公司正在建设中的Dulgald River项目和正在进行可行性研究的Izok Corridor项目投产后，产量有望弥补Century停产带来的损失。

　　五矿资源是得到中国矿业龙头央企支持的全球化有色金属矿商。五矿资源丰富的海外矿山经营经验是其和大多数国内矿企相比的竞争优势。在其他国内企业仍在对资源海外扩张谨慎摸索时，五矿资源的管理层已经对在发达国家(如澳大利亚)和发展中国家(如老挝)的矿山经营上积累了多年的经验。此外，在其母公司五矿集团的支持下，五矿资源未来将继续积极在国际矿业市场上寻找并购机会以扩大公司规模，保证业绩增长。

　　公司当前估值具吸引力，重申买入评级，目标价3.8港元。我们的折现现金流模型显示五矿资源内涵价值为每股3.8港元。我们相信当前市场低估了五矿资源矿山的资产价值。公司成长前景良好，当前估值具备吸引力，我们重申对五矿资源的买入评级，目标价3.8港元。

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