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　　新浪财经讯 9月19日消息，高盛发表报告指，将蒙牛乳业(微博)由“亚太沽售名单”中移出，将其评级由“沽售”升至“中性”，12个月目标价由19.25元升至22.15元。该行将其2012至2014年度经常性每股盈利上调4%至8%，因弱于预期的销售，被低于预期的广告推广开支所抵销。

　　报告指出，早前给予其“沽售”评级，是因预测其销售低於预测、广告推广开支高于预期，故2012/2013财年盈利或逊预期。本财年上半年业绩的确低于市场预测，其销售及一般行政开支控制胜预期，但销售差过预期，情况显示公司于下半年及明年，会更严格地控制广告推广开支。

　　上半年蒙牛的广告推广对销售额比率，按年下降1个百分点至7%，高盛预期下半年及明年将保持稳定，因蒙牛持续进行打折(影响毛利率，但高端产品有提升作用)，而非增加线上广告。该行将其本财年广告推广开支对销售比率的预测，下调131个点子至7%。

　　另外，高盛对其毛利率的预测为27%，仍低于管理层至2015年目标28%。该行详细分析了蒙牛的产品架构，计算出公司可透过组合转向高端产品，而获得50至60点子的额外毛利率，但料这将被打折活动、原材料开支风险侵蚀不少。此外，对Arla联盟短期内提升产品质量管理的能力，该行仍持保留态度。

　　高盛给予蒙牛的新目标价22.15元，对应2013年经常性每股盈利19.2倍，早前目标价则为18倍；这较消费板块平均市盈率24倍、早前平均市盈率22.5倍，有20%的折让。新目标价较该股现价低约5%，故该行将评级上调至“中性”。