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　　股市成交额的回升难以持续- 维持港交所(388)的沽售建议

　　港交所(388)的股价自9月6日起已升15.6%，表现优于大市7.8%。评论： 由9月7日至18日期间，股市的日均成交量增至610亿元，较8月份的440亿元日均成交量升39%。本行相信美国推行第三轮量化宽松政策将无可避免地吸引外来资金流入本港，继而推高股票价格及市场成交。然而由于国内经济放缓及A股市场仍然下行，本行认为港股的升势将不能长久。因此，股市成交量的上升趋势将不能持续。

　　即使市场日均成交在第4季回升至680亿元(即较8月份上升55%及接近2012年2月份的水平)，而恒生指数在期内触及全年高位21,760点，港交所在第4季年度化的盈利将为50亿元或每股4.63元，现时估值相当于25倍预测市盈率及股息率3.5%，本行认为估值并不吸引。此外，公司在第4季度将有机会发行新股融资以完成对伦敦金属交易所的收购，根据市场估计这将对2013年每股盈利有5%的摊薄效应。港交所的沽空占成交金额比率在6月至8月份分别处于30.2%、27.7%及21.5%的高水平，而过去5年的平均水平为16.2%。本行相信港交所股价在过去8个交易日的强劲反弹乃源于平仓盘所致。本行维持沽售建议，但将目标价由95元上调至105元，以反映第三轮量化宽松的效应。市场共识的目标价为106.6元。