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　　鞍钢股份 (347.HK)

　　现价：HK$4.06

　　潜在上升空间：+23.2%

　　目标价： HK$5.0

　　10 月份出厂价除线材外基本保持平稳。公司发布10 月份价格政策，主力品种中厚板、冷轧板、镀锌板价格均与上月保持一致；热轧板、线材价格分别下调30 元/吨、100 元/吨，下调幅度分别为1.0%、2.68%。除主力品种外，部分热轧板卷价格出现50-200 元/吨的下调。

　　公司对后市价格维持谨慎态度。宝钢及武钢出台的10月份价格政策中主力品种价格环比保持不变，显示对后市价格维持谨慎的态度，公司10 月份出厂价基本平稳，原材料方面：7-8 月份间青岛港及北仑港进口铁矿石价格下跌幅度分别为21.9%、23.2%，由于公司维持生产需提前1-2 个月采购原材料，根据目前的价格测算，公司10 月份盈利情况环比将有所改善。

　　4 季度盈利难出现改观。受发改委集中审批大量项目及QE3 刺激，上周钢价迅速反弹，热轧和螺纹钢价格分别上升174 元/吨、89 元/吨，上升幅度分别为5.3%、2.6%， 9 月上旬粗钢产量环比反弹1.2%至189.5 万吨，我们认为短期内钢价迅速上涨将致使部分钢厂取消停产计划并增加生产，同时铁矿石价格也在经历7-8 月暴跌后触底反弹，普氏指数从近期90 美元的低点反弹至100 美元以上，钢厂成本环比将有所增加。而下游需求并无明显改善的迹象，产量回升将导致去库存化的步伐放慢，限制钢价上涨，后市钢材价格或将再次下跌。分类库存方面，板材去库存化速度较线棒材慢，预计板材类企业盈利情况依然面临着更大的压力。

　　维持公司“中性”的投资评级，维持目标价HK$5.0。公司10 月份价格基本平稳，受益于7-8 月份间铁矿石价格大幅下跌，预计公司10 月份盈利情况有所改善，但在需求无改善的情况下，钢材产量的反弹将决定钢价回升幅度较小，且板材去库存化速度较慢，公司依然面临较大压力。维持公司“中性”的投资评级及盈利预测不变：12/13 年的EPS 为-0.44/0.01 元，维持公司目标价为HK$5.0。对应2012 年的P/B 为0.6x。