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　　中国移动(微博) (00941 HK)

　　2012年中期业绩差于市场预期。 2012上半年EBITDA同比下跌0.9%，至1,231亿元人民币。除去上海浦发银行的29亿元人民币的贡献， 2012上半年中国移动纯利同比只有0.1%升幅。

　　我们预期中国移动通过改善商业模式，可以改善2012下半年的营运。在电讯行业的发展趋势，语音业务一般都受到数据业务发展所影响。中国移动将透过增加客户的数据流量及上客速度，来补贴下降的语音及数据毛利。

　　中国移动透过开发第四代通讯系统技术可以吸引更多高端客户，有机会籍第四代通讯系统来改善商业模式以及提升ARPU值。

　　基于中国移动有4.1%股息率及在现今经济不明朗下具有防守性，我们维持“收集”的投资评级，目标价从92.5港元下调至90.0港元。我们下调12年的预期每股盈利3.0%。我们分别预期12-14年每股盈利为6.206元人民币、6.477元人民币及6.571元人民币，按年变幅分别为-1.1%、4.4%及1.4%。新目标价相当于11.6倍12年市盈率、11.1 倍13年市盈率、11.0倍14年市盈率及12年市净率2.0倍。