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国浩资本:建议买入新华文轩 目标价4.5元

http://www.sina.com.cn  2012年09月06日 13:15  新浪财经微博

  新华文轩(811, $3.67)股息率吸引,建议买入

  新华文轩是一防守性股份,由于其息率吸引,在未来12个月表现优于大市的机会甚大。公司在国内从事出版印刷及分销行业。在过去5个财年,公司总共向股东派发相当于每股1.38元人民币的股息,即其每股盈利总和的74%。2010年及2011年每股股息皆为0.30元人民币,其稳健的财务状况令公司可维持慷慨的派息政策。

  于2012年6月30日,公司持有净现金20亿元人民币,相当于每股2.13元。公司亦拥有11.8亿元人民币可供出售股权投资项目相当每股1.27元,当中包括(i)6,230万股于上海上市的安徽新华传媒,于2012年6月30日的市值为6.76亿元人民币,(ii)成都银行的2.47%股权,账面值为2.60亿元人民币,及(iii)四川外语学院成都学院的24.3%股权,账面值为2.40亿元人民币。公司于2011年由以上三个策略性投资项目的总股息收入为4,400万元人民币,相当于盈利的8%。从另一个角度看,公司净现金及股权投资项目的账面值每股3.40元已达目前股价的93%。

  公司纯利于2010年及2011年分别升22%及19%至4.37亿元人民币及5.22亿元人民币。2012年上半年,公司公布营业额20.48亿元,纯利2.72亿元人民币,分别按年升19%及29%。毛利率由2011年上半年40.9%改善至2012上半年43.5%,创新高。截至2012年6月30日,每股账面值3.99元人民币,意味着公司巿帐率为0.75倍。撇除将在下半年入帐的约2亿元人民币左右因出售非核心资产所得的非经常性收入,本行保守估计全年盈利将升10%至5.77亿元人民币(每股盈利0.51元人民币) ,现价相当于2012年5.9倍巿盈率。根据彭博资料显示,2012年巿场盈利预测为5.77亿元人民币。假设公司维持每股派息于0.3元人民币或0.366港元不变,预期息率为10.0%。

  事实上,新华文轩股价本年至今已上升28%,较恒指的升幅高23%。本行建议买入新华文轩,12个月目标价为4.5元,相当于2012年巿盈率7.3倍、预期股息率8.1%及巿帐率0.92倍。

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