12年业绩低于预期。12年上半年收入及盈利分别同比下降14.3%和19.2%,低于我们的预期。管理层认为疲弱的表现源于上半年1季度较差的下游需求状况。
12年第二季度需求端恢复迹象出现。我们观察发现从12年2季度起,下游端,例如汽车及家电行业,对于塑料产品的需求已经开始缓慢复苏,并且这一趋势将引领海天国际下半年的中小企业订单的回升。
利润率稳定反映了公司出色的成本控制水平。考虑到12年上半年弱于预期的小型注塑机销售状况,我们分别下调12及13年收入预测。然而我们对于公司在12-13年将毛利率维持在约30%的水平充满信心。
下调12-13年收入预测10.9%及18.3%以反映12年上半年疲弱的销售。考虑到上半年小型注塑机弱于预期的销售,我们分别下调了12及13年收入预测。然而,我们对公司毛利率水平有信心,因此维持12-13年毛利率30%的假设。
维持“买入”评级但下调目标价至8.30港币。新目标价相当于10.6倍12年市盈率,10.0倍13年市盈率,9.0倍14年市盈率,及2.0倍12年市净率,以及对于我们运用DCF得到的每股估值9.1港元有8.7%的折价。
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