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　　江西铜业(358.hk)公布2012H1业绩。2012年上半年公司实现收入671亿元，同比增长13.06%，营业利润31.4亿元，同比减少37.9%，归属股东净利25.8亿元，折合EPS0.74元。同比减少39.08%。公司利润同比大幅减少的主要原因是铜、硫酸、硫精矿等产品的销售价格显著下跌。

　　金色香江点评：

　　公司生产产量符合预期进度：上半年公司主要产品产量及全年目标如下表所示。上半年公司生产产量符合预期进度，估计全年能够完成生产目标。

　　上半年主营产品销售价格显著下跌导致营业利润降低：上半年上期所铜价同比下跌近17%， 此外白银、硫酸、硫精矿等产品的价格也都有所下跌，导致公司各产品的营业利润都出现不同程度倒退。值得注意的一点是，在上半年公司金、银总产量都没有出现显著减少，但是营业利润大幅降低，我们认为这可能是由于公司矿产铜伴生金(成本极低，是贵金属部分利润的主要来源)的产量在上半年减少。

　　我们对铜金属价格走势仍持谨慎乐观的态度：我们认为随着对欧元解体等重大风险的担忧情绪逐渐消弭，市场关注的焦点将重新回归铜的供需基本面，特别是占世界铜消费量40%的中国的消费情况。我们预期中国在保增长的政策驱动下，未来国内的基建投资将以比上半年更快的速度增长，从而对国内的铜需求产生拉动作用并带动金属价格上行。我们维持今年对铜金属均价8200美元/吨的预测。

　　投资建议：

　　我们认为公司当前股价处于合理价格水平。虽然我们看好年内铜价走强的机会，但是短期价格仍存在较高的不确定性。给与公司“中性”评级。