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　　主要增长动力及估值恢复。和黄的资产极具竞争力但长期受低估，主要由于市场过于担忧3 Group的3G业务问题。我们预期3G业务将自负盈亏并实现稳健的增长轨道。零售业务预计在亚洲地区将录得强劲增长。根据目前确认销售及合同销售的高增幅，中国内地的地产销售2012年也将推动和黄收入增长。我们预期市场将发现和黄低估的资产价值并将估值提升到合理水平。

　　资产分布均衡，现金流强劲。和黄码头资产地理分布均衡，我们认为港口业务将维持其市场份额及竞争力。长江基建未来或通过规模收购为和黄带来更多增长。赫斯基能源或面临一定盈利压力但我们认为对和黄影响有限。我们预计公司资本性开支及非控股权益付息后自由现金流2013年转正，为提高派息带来更多灵活性。

　　首予“买入”评级及目标价88.00港元。多元化的公司在市场波动时显得风险较低。我们认为和黄拥有成熟的企业管制良好记录，公司或应享有更高信用级别及较低的资金成本压力。展望未来，跨行业综合公司估值相对NAV折让或收窄，和黄的多元化资产也应被视为其优势。我们的目标价较现价有26%的上升空间。主要风险包括欧洲债务危机，潜在的4G业务困难及新兴经济体的增速放缓。