查看最新行情

　　华润电力上半年收入为309亿港币，同比升6.6%。净利润为30亿港币，同比升20.8%，EPS为0.632港币，同比升19.3%，符合我们预期。净利润的上升主要由于1)平均上网电价上升同时单位燃料成本基本持平，导致点火价差的上升；2)其它经营成本同比下跌；3)所得税费用同比下降47.5%，以及4)少数股权净利润同比下降59.7%。

　　我们维持2012年秦皇岛5,500大卡动力煤现货均价在725元/吨，因此，我们预期华润电力12财年单位售电燃料成本为258.3元/兆瓦时，同比下降7.9%。公司2012年燃煤电厂利用小时假设基本不变，但我们下调了2013-14年的利用小时假设，主要由于2013-15年间较低的用电增速预期。

　　我们最新的12/13/14财年每股盈利预测分别调整了-0.5%/-5.9%/-4.2%，主要由于1)有效所得税率变动；2)我们略微调高了借贷利率假设以及3)略微下调了12-14财年间的利用小时数。新的12/13/14财年EPS预测分别为港币1.514元/1.669元/2.071元，相当于59.7%/10.2%/24.1%的同比增速。

　　维持18.20港元的目标价并且维持“收集”评级。目标价相当于12.0倍/10.9倍/8.8倍的12/13/14财年市盈率。