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　　青岛啤酒(微博)于昨天举行中期业绩推介会。青岛啤酒销量于7月增长依然强劲，管理层有信心下半年销量增长令人满意。另一方面，管理层对下半年毛利率较为悲观，主要是因为生产成本持续上升及原材料价格压力所致。

　　我们根据最新的业绩及与管理层的沟通上调销量增长预测但下调毛利率的预期。然而，在大麦价格同比下降、销量增长理想及产品组合改善下，我们还是预期下半年毛利率同比及环比均有改善。综合而言，我们预期青岛啤酒于2012-2014年每股报告净利分别为1.614、1.780及2.072元人民币，按年分别增长25.5%、10.3%及16.4%。

　　虽然我们下调了纯利预测，但市场份额上升对公司的估值有支持。我们重申对公司的“收集”评级及维持目标价50.0港元不变。该目标价相当于公司12年及13年报告市盈率分别为24.8及22.5倍。