查看最新行情

　　投资概要：

　　凤凰卫视(微博)公布上半年业绩，收入同比增长29%至19.9亿(港元，下同)；经营利润为4.7亿，同比上升66%；归属股东净利润达到3.5亿；每股基本收益为0.071港元。

　　电视业务仍是核心，增长稳定。电视仍是公司核心业务，上半年贡献收入11亿，同比增长23%，录得3.4亿分部业绩，同比增长34%。我们认为，凤凰卫视媒体仍然可持续提供受欢迎电视节目内容，落地区域也没有变动，此部分收入将继续享受电视广告市场扩大带来的平稳增长。

　　户外媒体业务持续快速扩张。户外媒体业务达到2.1亿，同比增长46%；分部业绩为0.24亿港币，扭亏为盈。我们认为，户外大型LED屏幕在全国大中城市的覆盖仍不完善，市场尚处于圈地扩张阶段，因此户外媒体是凤凰卫视增长潜力最大业务。户外媒体业务的拆分上市仍在进行中。

　　新媒体业务低于预期。凤凰新媒体收入达到6.5亿，同比增长38%，仍保持较快增速；分部业绩为0.9亿港币，低于市场预期。我们认为，门户网站广告发展已经较为成熟，广告效率不如其他网络广告，虽然市场规模会有所上升，但占网络广告整体市场的比例将下降，公司作为门户网站后进者，在中短期有可能录得超出行业平均水平的增长。另外，新媒体业务视频广告收入仅占其广告收入的4.5%，与其移植自凤凰卫视优质内容不匹配，后续潜力有望驱动新媒体业务增长。

　　调整至增持评级。2012年上半年公司电视业务业绩符合我们预期，我们仍然给予电视业务全年6.8亿目标净利润；户外媒体和新媒体业务受宏观经济影响低于我们的预期，因此下调全年归属凤凰卫视之净利润至0.3亿港币和0.8亿。我们认为，公司基本面没有改变，户外媒体业务和新媒体业务仅暂时受到影响。户外媒体拆分上市仍将是股价催化剂。提升目标价至2.7港元，调整评级至增持。