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　　华润电力(836，持有)：上半年电价上涨，净利润上升20.8%，上调目标价至17.85，评级持有

　　上半年净利润上升20.8%至30.0 亿港元

　　上半年收入港币(下同)309.4 亿，上升6.6%；经营利润51.1 亿，上升4.4%；净利润30.0 亿，上升20.8%；每股基本收益63.2 港仙，上升19.2%；每股现金180.2港仙，上升199.8%；ROE 达12.4%，上升8.6%。建议派发中期股息6 港仙。电量、电价齐升，联营公司溢利增长，财务费用上升，所得税费用减少，净

　　利润上升20.8%

　　1)上半年附属电厂售电量557 亿千瓦时，增长3.4%，增长主要来源于风力发电；电价提升翘尾影响，平均售电价格上升6.2%至人民币393 元/兆瓦时。2)联营公司亚美大宁恢复生产及旗下煤电厂盈利水平上升，上半年应占联营公司业绩增长5.2 亿港元；3)新投产机组财务费用终止资本化、借贷利率上升，财务费用上升7.8 亿港币；4)由于煤价和煤炭产量下降，附属煤炭企业的盈利贡献下降及部分抵免所得税，所得税费用同比减少3.2 亿。综合以上主要因素，净利润30.0 港币。

　　燃料成本、财务费用下降，下半年盈利能力增强

　　5、6 月份煤炭价格大幅下降，降幅同比超过10%，下半年单位燃料成本将大幅下降；截止到6 月30 日，公司银行借贷854.1 亿港币，人民币借款占比70.1%，达598.7亿港币，2 次银行贷款利率下调，预计可以节约利息费用港币1.5 亿。

　　上调2012 年目标价至17.85 港元，持有评级

　　预计公司2012 及2013 年基本EPS 分别为1.37 港元及1.61 港元。公司过往盈利能力稳定，负债率适中，上调2012 个月目标价17.85 港元，相当于公司2012-13 年预测盈利的13 倍和11 倍市盈率，目标价较现价有6.87%的上升空间，评级为持有。