查看最新行情

　　伊泰煤炭(3948.HK)中期业绩点评

　　公司生产煤炭1720万吨，同比下降1.7%。煤炭销售量为2700万吨，同比上升48%；收入为126亿元(人民币，下同)，同比增长75.06%；税前利润为41亿元，同比增长12.87%；本公司拥有人应占利润32亿元，同比增长9.05%；基本每股盈利为2.18元，不派中期息。

　　金色香江点评：

　　新增的贸易煤销售使公司收入录得大幅增长

　　煤炭开采销售是公司主营业务，其2012年上半年收入占比达91%。公司煤炭产量继续保持平稳，其产量为1720万吨，同比录得些微下降。除了自产煤销售，公司大力发展贸易煤销售(其销售量由30万吨增加至960万吨)，这使其销售量合共达2700万吨，同比增长48%。售价方面，公司加大了港口销售的比例，加上合同煤售价的上涨，总体售价录得12%的增幅。综合计算，煤炭业务的收入为11485百万元，同比增加67.54%，总收入为12614百万元，同比增长75%。

　　煤化工业务获得收成

　　公司累计生产柴油、石脑油、液体石蜡等煤制油产品共计10万吨。该业务上半年收入达6.59亿元，净利润为8000万，而去年同期只有400万元的净利。

　　贸易煤销售收入占比的上升使公司整体毛利率录得较大幅度的下降

　　公司上半年毛利为48亿元，同比上升13%，对应的毛利率由59%下降至38%。公司自产煤生产成本为82.6元每吨，同比增长2%，其生产成本得到较好的控制。虽然如此，毛利率较低的贸易煤销售的增加使公司整体盈利能力有所下挫。

　　展望：

　　2014年将是煤炭产能增长的爆发期。公司现拥有两个在建煤矿项目(塔拉壕和不拉峁煤矿)，其合共年产能达760万吨。以上两个项目现时分别处于“煤矿选煤厂土建工程”及“井巷工程建设”阶段，并预计最快在2014年投产。

　　除此之外，公司现计划收购集团约1200万吨的在产产能。

　　由于一期煤制油项目运作良好，公司现计划建设第二阶段项目，现正等待有关部门核准。

　　投资建议：

　　公司现时的市盈率为9倍，高于行业平均水平。但由于其未来的成长性，资源优越性(生产成本较低)，我们认为其可以支撑该估值水平，建议投资者关注。