上半年业绩符合预期,各项指标表现良好:
2012年上半年,中国太保实现了保险业务收入905亿元,同比增长4.2%,其中寿险业务收入552亿元,同比增长1.2%,产险收入352亿元,同比增长9.2%。净利润26亿元,同比下降54.6%,主要是由于投资收益的下降和业务增速放缓的影响导致。产险综合成本率94.2%,处于健康的水平。集团和太保寿险、太保产险的偿付能力充足率分别为271%、183%、194%,远高于监管的要求,偿付能力表现优秀,资本金压力较小。
新业务价值增长速度行业内领先,寿险业务结构转型取得成效:
上半年公司的寿险新业务价值40.61亿元,同比增长6%,处于行业内领先水平。新单保费利润率提升3.5%至15.4%,个险新业务和期缴业务占比提升。公司销售渠道结构的优化和产品结构的持续改善,支撑了公司新单利润率和新业务价值的提升。此外,公司营销人员的人均产能同比增长17%,绩优产能的提升也对新业务价值的提升带来正面的影响。相信随着公司“聚焦期缴、聚焦个险”的战略部署,公司的个险渠道和期缴产品结构的转型和改善将会继续支持公司新业务价值的提升,并有效抵御银保渠道低迷带来的风险。
财险保费增速放缓,综合成本率仍然控制在合理水平:
太保财险上半年实现保费收入352.4亿元,同比增长9.2%。由于宏观经纪的放缓和新车销售的下滑,产险保费增速出现明显下滑,但是相信随着汽车保有量的增长,太保财险仍然能够维持高单位数的增长。综合成本率同比上升3.1%至94.2%,主要是由于上半年自然灾害较多及上年保费高增速导致赔付率的增加。公司的成本管控能力较好,综合成本率还是处于较低的水平,承保利润保持稳定。
净浮亏大幅减少,内含价值有望持续提升:
上半年总投资收益率3.9%,同比下滑0.5%,净投资收益率4.9%,同比提升0.5%。固定息投资利息收入同比增长37.4%,主要是固定收益类资产投资总额和投资收益率增长所致。公司大幅提高减值准备和浮亏实现,浮亏余额从去年末的109亿元下降至56亿元。浮亏的减少及可供出售债券价值的回升,相信对于公司全年的净资产及内含价值的提升有积极的作用。
目标价29.0港元,维持买入评级:
公司的经营状况稳健,相信随着递延税收型养老保险试点的推出和投资范围的扩大,公司未来拥有较好的发展前景。据PE估值和P/EV综合分析评估,给予目标价29.0港元,较现价有16.9432%的上升空间。
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