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　　2012年上半年公司收入同比增长12.1%，核心净利润同比下滑28.5%，实现每股收益0.09元，公司的核心净利润明显低于我们此前预期。2012年上半年，公司的吨原煤单位生产成本下降10元/吨，精煤销量同比增长20.4%，精煤售价下滑13.3%。进入下半年以来，受到国内钢铁行业不景气、大批钢铁企业主动调低开工率的影响，国内的焦煤价格经历了新一轮下跌，因此，我们判断，公司下半年的销售形势将比上半年更为逊色。宏观经济增速放缓，钢铁行业将很难在短期内走出经营困境，全国范围看，焦煤行业需要面对的不仅仅是需求增速放缓，甚至有可能出现阶段性的负增长。未来一两年，中小焦煤企业将不得不向下游企业让渡部分定价权。基于调低后的未来三年增长预期，我们将公司投资评级由“买入”下调至“中性”，并将目标价下调37.4%至HK$1.76，对应于7.5倍2013年动态PE，潜在升幅为-1.8%。