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　　公司2012年中期业绩符合市场预期，但高于我们的估计。煤炭价格的下跌使得公司的生产成本低于我们的预测。

　　预计公司电解铝产量在2012-2014年仍将保持稳定增长。由于中国宏桥继续提高氧化铝和电力的自给率，预计公司仍将保持在行业内的生产成本优势。

　　由于铝价已经跌至行业平均生产成本附近，我们预计下半年铝价将维持在目前的水平。 基于更低的生产成本预测，我们上调公司2012年EPS 至0.915元人民币并维持“收集”评级。我们上调公司的目标价至4.51港元，相当于4倍的12年PE和0.98倍的12年PB，并维持“收集”评级。