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　　现价：HK$6.65 潜在上升空间： 18% 目标价： HK$5.4百盛公布向母公司以现金4.2 亿元(人民币，下同)收购四家管理店。我们认为收购的影响有限，因为(1) 收购的四家店于FY11 的纯利合共为3890 万元，相当于百盛当年纯利的3.5%；(2) 四家店属较旧店铺，店龄最少7 年，FY11 的同店销售增长为11%，低于其他同业；(3) 以现金收购的利息收入机会成本约为2%。我们调整公司FY12-14E 每股盈利1-5%，预期百盛在FY12/13E 的盈利下跌12%/1% (同业每股盈利复合年增长率为14%)。在消费增速放缓及竞争越趋激烈的环境下，百盛已进入困难且漫长的投资阶段。首先，由于取得收支平衡的时间延长，店铺亏损日益严重；第二，公司成熟店的销售杠杆因同店销售增长放缓而下降。维持“沽出”评级，并把目标价由5.2 港元调整5.4 港元。