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　　12 年上半年的净利润增长12%至人民币3.91 亿元，符合我们的预期(较我们的预测高3%)。百货店业务仍是增长动力，同店销售增长12%，使息税前利润增长15%，而超市业务的息税前利润增长8%。尽管商店组合的平均店龄为5.0 年，其高于同业的百货店同店销售增长令人印象深刻。基于宣布新项目，门店扩张的可预见性有所改善。尽管消费增长趋势放缓，华地高于同业的同店销售增长、相对谨慎的扩张步伐(FY12E 总商店建筑面积增长15%)及新店的收支平衡期较短(通常为1 年)可在短期内提供较同业为佳的可预见盈利增长前景。基于主要商店物业提供良好的股价支持，我们估计资产净值为每股4.8 港元(较当前价格溢价28%以上)。

　　我们继续看好华地在区域市场的领导地位、较高的自有商店物业比例和独特的双格式模型。重申“买入”评级，并按从FY12E 转移至FY13E 的估值基准，以及持续以SOTP 估值的基础，将目标价从5.2 港元下调至5.0 港元。