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　　舜宇光学(2382)： 6 月光电出货比预期乐观

　　上调盈利预测及目标价

　　舜宇光学公布6月份营运数据，其中光电产品销量同比大增95.1%，2012年1至6月份累计同比增长30.7%。由于公司营运表现比我们预期乐观，我们分别上调公司2012E/13E/14E净利润3.6%/3.9%/2.7%。我们预计公司光电产品业务将继续受惠国内智能手机加速渗透实现量价齐升，估计现时市场盈利预测仍有向上重估空间，建议投资者于半年报公布前积极关注。公司现时估值吸引，2012E/13E/14E 动态市盈率仅为7.9/6.3/5.1倍，上调6个月目标价5.2%至3.80港元 (上涨空间：40%)，维持公司“买入”评级。

　　6 月份光电产品出货量比预期乐观。公司刚公布2012 年6 月份出货量数据，其中光学零部件/光电产品/光学仪器分别同比-9.3%/+95.1%/+32.8%；1-6 月份累计出货量分别同比增加6.9%/30.7%/12.9%至63.7/44.1/0.1 百万件。由于国内3G渗透进入加速向上拐点，国内智能手机出货大增，公司光电产品出货表现比我们预期乐观。我们分别上调2012E/13E/14E 光电产品出货量7.4%/6.9%/6.4%，带动公司整体收入分别上调4%/4.1%/4.1%。

　　中国成全球最大智能手机市场。据赛诺统计，2012 年第2 季度中国智能手机出货量同比增长164%至3,310 万部，超过同期美国2,500 万部，成为全球最大的智能手机市场。2012 年6 月份中国智能手机品牌联想/华为/酷派/中兴销量份额已达13.1%/12.5%/9.8%/7.3%，总份额已超过四成，在三星(微博)之后已占第2 至5 席位。继阿里巴巴(微博)、小米科技(微博)之后，奇虎360、百度(微博)、盛大等互联网巨头的加入也让智能手机市场百花齐放，智能手机替代功能机过程将继续加快，并拉动对上游配置要求提升，公司光电产品收入增长仍有超预期可能。

　　预计公司1H12E 净利润同比增长29.4%。公司将于8 月后旬公布2012 年上半年业绩。我们预测公司1H12E 光学零件/光电产品/光学仪器销量分别同比增加0.5%/23.7%/0.3%，平均售价同比+6.1%/+19%/-10.2%，带动整体收入同比上升24.4%。毛利率及销管费用率将分别达19.7%及11.7%。预计净利润将同比增长29.4%，净利率达8.6%。

　　维持“买入”评级，上调目标价至3.80 港元。我们认为舜宇光学为智能手机产业链中少数具议价能力且有望保持量价齐升之企业。公司现时估值吸引，2012E/13E/14E PER 仅为7.9/6.3/5.1 倍，2011-14E PEG 仅为0.4 倍，未来估值有望趋近另一手机产业链龙头瑞声科技(2018.HK)。我们上调6 个月目标价5.2%至3.80 港元 (上涨空间：40%)，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：i) 手机行业竞加剧；ii) 产品平均售价及毛利率下滑过快；iii) 产品生产成本上涨超预期。