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　　同店增长放缓但是店铺保持快速扩张。2012 年一季度百丽的鞋类业务同店增长为2.8%而鞋类业务同店销售下降了2.4%。截至2012 年

　　3 月31 日，公司拥有10,608 家鞋类店铺和4,819 家运动店铺，净增加338 家(环比增长3.3%)和139 家(环比增长3.0%)。

　　预期 2012 年第二季度销售反弹。公司预期2012 年一季度的鞋类业务同店增长为低单位数百分比但是全年指引为中高单位百分比。我们相信公司鞋类业务最困难的时候已经过去而二季度开始销售将逐渐反弹。管理层预期体育用品业务的同店增长将差于鞋类业务，而-2.4%的同店增长显示耐克和阿迪达斯的销售同样受体育用品行业整合的影响。我们预期二季度的运动业务同店增长将轻微反弹。但是鞋类业务和运动业务的店铺扩张速度仍然维持快速水平。

　　维持公司的买入评级和目标价16.74 港元。我们维持FY12/13/14 基本每股盈利预测为人民币0.582/0.716/0.860 元，2011-14 年年复合增长19.5%。尽管由于宏观经济的下行导致了行业短期的放缓，我们预期公司长远仍然能够保持强劲的增长。我们维持“买入”评级和目标价16.74 港元，对应23 倍2012 年预测市盈率和1.2 倍的2011-14PEG 。