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　　事件描述：根据媒体报道，同仁堂集团(同仁堂科技的控股母公司)在2 月9 日召开的2012 年工作会上宣布，在原有的46 家商业加盟店中，1 家合同到期自然终止，7 家不符合同仁堂品牌和文化要求的被终止加盟合同(包括因“宰客”事件而曝光的北京南城天汇药店)，其余的38 家加盟店则被重新组建为集团旗下的控股子公司，成为同仁堂的直营店。

　　观点评论：1. 关于同仁堂集团的药店：同仁堂集团旗下国内药店都不属于同仁堂科技，而分别属于同仁堂商业(约300 家)和同仁堂健康药业(约600 家，包括店中店)。同仁堂集团计划到2015 年，这些店铺的数量翻一番。根据我们的估算，2010 年同仁堂科技通过同仁堂集团旗下的药店的销售，约占到同仁堂科技总销售额的13%左右。我们认为，同仁堂集团店铺的扩展，是同仁堂科技销售增长的动力和保障之一。2. 关于同仁堂集团的加盟药店：出于抢占市场的需要，同仁堂集团于1999 年开始采用特许经营模式谨慎地发展了约不超过50 家加盟店。2011 年6 月份，媒体报道称，位于北京昌平的同仁堂南城天汇药店(2005年1 月加盟于同仁堂集团旗下的同仁堂商业公司)，采用欺骗手段将来源不明的中药标高价卖给外国游客，这对同仁堂品牌形象有一定的负面影响。事件引起了同仁堂集团管理层的高度重视，从而决定治理整顿这些加盟店。我们认为加盟店的直营化，将加强同仁堂集团对同仁堂品牌的掌控，有利于同仁堂的品牌。

　　投资建议：我们认为，同仁堂科技最大的竞争力在于其品牌价值。中成药不同于西医，很多成分无法还未能用化学方法量化，强烈的品牌认同及进而对其产品质量的信赖，将是消费者选购品牌中药的最根本原因。我们认为，同仁堂集团的品牌战略对同仁堂科技的增长前景有至关重要的作用。近期我们已经上调了同仁堂科技2011-13 年的盈利预测，并上调了其目标价至14.60 港元，评级为“买入”。