洛阳钼业 2011 年业绩与市场预期基本一致,但低于我们的预测。由于产量增长以及公司产品价格处于高位,公司收入和利润都实现了显著增长。由于钨价和金价的显著上涨,钨和黄金业务是公司盈利增长的主要来源。钼产品产量只有小幅增长,而铅冶炼业务则处于亏损状态。公司主要产品产量低于我们的估计,这是公司业绩低于我们估计的主要原因。
公司 2012 年钼精矿、氧化钼和钼铁的产量指引分别比2011 年低大约10%、21%和15%,而钨的产量则基本持平。在前几年钼价处于高位时,公司主要开发高品位钼矿以获取更大收益,并因此累积了大量未利用的低品位钼矿。随着低品位钼矿被纳入开采,公司钼产品产量的减少不可避免。与此同时,由于全球经济增速的放缓,钢铁行业面临更多挑战,因此钼价难以有显著的上涨。因此,我们将下调洛阳钼业的投资评级至“中性”。
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