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　　信达国际 赵曦文

　　霸王集团去年上半年营业额4.4亿元人民币，按年减少52.7%，中期亏损2.95亿元，相对2010年同期纯利为1.47亿元，主要因2010年7月发生二恶烷事件带来后续负面影响。

　　毛利率由去年上半年的66.5%降至31.2，主要因存货跌价准备金额的增加，按年大幅增加6.9倍。另外，期内销售及分销成本增19.8%，主要系应付霸王凉茶推广支出、追风品牌和霸王新产品的广告费用，以及为挽回消费者信心，增加额外促销推广活动所致，进一步导致盈利受压。

　　集团近年相继推出“追风”、“本草堂”及“霸王男士系列”产品后，续推出新品牌和新产品，此举长线有助优化集团产品结构，惟市场反应仍有待观察。

　　市场近月憧憬集团营运情况改善，刺激股价由去年10月份低位，大幅反弹超过60%，惟我们相信集团重建品牌工作需要一段时间才能见到成效，而期间销售情况料续见滞销，在广告及推扩开支续增下，料集团盈利能力未见显著改善的空间，市场普遍预期集团的每股盈利，将需时两年才回复至2009年的水平，现价相等于今年预测市盈率80倍，现价已反映利好因素的憧憬，建议先行减支持。

　　上日收市价：1.09元

　　目标价：1.17元

　　支持位：0.95元