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　　信达国际 赵曦文

　　茂业国际公司及其附属公司主要于内地从事百货店经营及管理业务，截至今年6月底止，公司在全国17个城市经营及管理37家门店。集团上半年纯利3.01亿人民币，按年增长5.2%，若撇除期权费用及非经营性损益，期内纯利3.18亿元，按年增长16.9%。

　　今年首3季特许专柜销售额增长49.45%，同店增长23%。相对第二季，特许专柜销售总额增长57.6%，同店增长23.3%有所放缓，其中“十。一”黄金周特许专柜销售总额按年增长近38%，同店增长为27.78%。

　　公司于全国17个城市经营及管理37家门店，其中自有物业建筑面积占比约为61.8%(不计管理店建筑面积)，较2010年度的60.5%高。茂业在未来新增物业中，基本上都为自有物业，随着自有物业比重上升，将减轻了公司租金成本上涨的压力，使公司租金收入提升，长远盈利增长更为保证。

　　现时来自华东、华北及西南的销售占总销售比例已达到55%以上，有助分散单一市场风险。集团计划于2012年保持以每年新增不少于5家门店，且建筑面积平均不少于20万平方米的增长速度。

　　市场预期集团明年每股盈利增长超过30%，现价相当于明年预测市盈率约8倍，较本港上市同业平均约14.5倍的估值存在较大折让，惟于整体增速与金鹰(03308)及银泰(01833)等地区性百货企业相若下，折让或有机会收窄。股价近日跌至1.45元水准现支持，股价后市有机会现反弹，续建议趁低吸纳。

　　买入价：1.55元(上日收市价：1.62元)

　　目标价：1.75元

　　支持位：1.40元