查看最新行情

　　华泰金融控股（香港）有限公司

　　经过长时间的等待之后，燃气行业10 年来最大的收购案浮现。12 月13 日下午，新奥能源（02688）与中石化（00386）公布，将全面收购中国燃气（00384）所有已发行股份，收购价格为港币3.5 港元，最多涉资达到167 亿港元。

　　根据公告，新奥能源将通过贷款协议下提供的承诺的过桥贷款及其自有资源的现金，为其支付55%的收购要约总对价；中石化则将通过中石化信用证或其自有资源的现金或其他融资资源，支付45%的收购要约总对价。截至6 月底，新奥能源在内地共有100 个管道燃气项目，覆盖的城市可接驳人口达4913 万人，加上一个海外燃气项目，总覆盖城区人口合共达5805 万人。中国燃气截至9 月底止，共有151 个城市管道燃气项目，覆盖的城市可接驳人口达6249 万人。如果收购成功，新奥的燃气项目覆盖的城市可接驳人口将超过1.2 亿人，超越中华煤气集团成为国内第一大燃气企业。

　　虽然收购完成之后新奥能源将会跃居升为国内第一大燃气公司，但市场对此看法谨慎，甚至忧虑新奥财政状况恶化，而且全球大型的评级机构如惠誉，标普，穆迪等均将其列入负面观察名单。其中惠誉表示，从信用风险的角度来看，如果新奥能源收购中国燃气的交易得以进行，将导致新奥能源的净负债上升，而该交易在中短期内给新奥能源带来的现金流将有限。一旦交易导致新奥能源的财务状况显著恶化，其评级将会被下调一级。同时若交易令新奥能源财务杠杆显着上升，即未来可能需要向中国燃气大规模注资，予评级带来负面影响更大。其次，中国燃气股权季度分散，作为最大股东的韩国SK 集团持股9.7%，第二大股东为刘明辉，其持股8%，阿曼国家石油公司持有5.42%的股权；其他股东如印度国有天然气企业GAIL Ltd、亚洲开发银行、国台办在港机构海峡金融以及中国石化。虽然3.5 的价格使得部分股东能够有所收获，但对于后期进入的4.15-4.3 的价格要低很多，并且大股东刘明辉以及韩国SK 公司均有本身的麻烦，所以，要最终实现全面收购还需要数个大股东的门槛。另外，据了解，交易最终完成需要通过商务部的反垄断调查、公司股东大会批准以及国家安全审查、发改委、商务部、国资委及外管局等批准、备案登记。

　　回到新奥能源（02688）方面，上半年虽然营业额增42.8%至72 亿元人民币(下同)，纯利也升17.8%至6.3 亿元，但整体毛利率及纯利率别为26.3%及11.7%，与去年同期比较，毛利率及纯利率分别下跌1.9%和2.1%。期内，燃气接驳费收入达15.8 亿元，与去年同期比较增幅为39.1%，占整体收入21.9%。管道燃气销售收入达到38.6 亿元，有45.7%的增长，占整体收入53.6%。图表方面，连续两日的回落，使得股价逼近了近期平台的低位24 港元的水平，短期如持续受到资金的沽压，相信仍然有下行的压力。