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　　辉立证券　杨宗潮

　　一化控股 (2121.HK)是国内领先的特种化学品供应商，主要产品可分为三类：漂白消毒化学品主要包括1)氯酸钠(NaClO3)及双氧水(H2O2)、2)ADC发泡剂(C2H4O2N4)及3)其他特种化学品。这些产品是许多行业的重要原材料并广泛应用于各种领域，包括制浆造纸漂白、纺织原料及织物漂白、食水及废水处理、电镀清洗、医用消毒、橡胶、塑料树脂制造及建筑材料生产。按收益及销量计算，公司为二零一零年中国第二大氯酸钠生产商以及第三大ADC发泡剂生产商。除此之外，公司亦是二零一零年中国十大双氧水生产商之一。

　　规模经济效益

　　公司的产能强大且特种化学品种类丰富，产品制造过程中产生的副产生是另一条生产线的原材料，这有效降低成本及提高生产效率，从而达到规模经济效益。

　　受惠政策方向

　　政策规定下游化工生产商须在指定期间达致无元素氯(Cl2)标准。公司是中国最早生产符合环保“无元素氯技术”氯酸钠的生产商之一，产品的需求随着中国政府日益加强实施环保政策而进一步增加。

　　给予买入评级

　　我们用市盈率相对估值法为公司作估值，并给予公司十二个月目标价为3.30港元，相对于2012年7.0倍的市盈率及0.419倍的市盈率与增长比率，以上市价2.70港元计算，一年潜在升幅为22%，给予其”买入”评级。