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　　交银国际

　　绿城中国 (3900.HK)合约销售收入环比升5%，同比则跌57%。更重要的是，期内合约平均销售所得环比跌32%或同比跌29%至每平方米人民币12,941 元，主要是由于﹕1) 公寓销售比例增加，包括高层、低层及服务式公寓；2) 大部分该等公寓销售乃来自二线城市，平均销售所得由每平方米人民币5,800 元至18,000 元不等；及3) 公司对若干项目提供5-10%的折扣。11 年首11 个月的合约销售收入同比跌41%，表现弱于同业。尽管公司至今尚未公布2012 年的销售目标，我们暂时并未预见管理层有任何策略可改变疲弱的销售趋势。我们重申“沽售”评级，目标价2.71 港元。