查看最新行情

　　信达国际 赵曦文

　　合生元集团上半年收入按年大幅增长74.9%至8.8亿人民币，溢利亦按年上升67.6%至2.0亿人民币。当中，婴儿配方奶粉为集团最主要的产品，贡献73.4%的收益，而益生菌产品则贡献18.3%。

　　合生元拥有自行研发的奶粉配方，并交由法国的厂商制造并原罐入口，产品质素具保证。于2011年上半年，合生元为国内超高端配方奶粉(每罐300人民币以上)市场的第一品牌及高端配方奶粉市场(每罐200-300人民币)的第六品牌，市场份额分别达到44.0%及7.4%。合生元同时亦时益生菌市场的龙头品牌，占据85.4%的市场份额。

　　集团设有一个完善的“妈妈100”会员计划，其活跃会员人数已由去年年底的46.6万快速增长至今年9月底的78.0万个。而在今年上半年，集团超过80%的营业额均来自其会员，反映此会员制度的作用。透过此会员制度，集团可更准确掌握客户的消费习惯，并推出更具针对性的推广计划。而会员除了可享有购物积分优惠，集团更设有电话服务中心及周刊，以巩固客户的忠诚度。

　　在零售网点方面，截至今年9月，集团产品共覆盖5,129间婴童专卖店、2,465间商场超市及461间设有合生元专区的药房。每间零售网点均是由集团自身的销售团队挑选，以确保网点布局的合理性，而集团亦拥有管理系统监察网点的存货。

　　近期合生元股价反复回落，目前估值为12倍的2011年预期市盈率。我们认为家长倾向提供最好的给孩子，加上其会员计划有利确保顾客的忠诚度，未来成长性可期，可予吸纳。

　　买入价：10.50元(上日收市价：10.62元)

　　目标价：12.00元

　　支持位：10.00元