国泰君安证券（香港）有限公司  李伟

　　10月份M2和M1同比增速继续下跌。2011年10月末，M2同比增长12.9%，增幅比上月末低0.1个百分点。M1同比增长8.4%，增幅较上月末低0.5个百分点。10月份人民币贷款增加5,868亿元 (含票据)或6,569亿元 (不含票据)，高于预期。10月份新增贷款同比增加3.1%，月环比增加24.9%。

　　10月份的存款流失主要集中在住户层面。住户存款下降的原因是他们更倾向于将资金投向那些高收益率的银行理财产品，从而使存款从银行系统分流。

　　10月份的货币数据印证了我们对于政策已经微调的判断。而CPI压力的舒缓则为货币政策的温和调整提供了更多的空间。新增贷款数据在11月和12月预计各达到6,000亿人民币，从而使2011年全年的信贷额度达到7.5万亿人民币。

　　当前正在进行的货币政策微调对银行资产质量的稳定性有利。中小企业的偿付能力随着宏观经济增速下滑以及浙江出现民间信贷爆煲而变弱。从银监会批准民生银行 (01988 HK)发行小微企业特别金融债来看，货币政策的微调将向中小企业倾斜。这些调整能够稳定中小企业信贷敞口的风险。

　　货币政策的适度调整将成为2011年4季度的主题，但是这对2012年货币政策走向的启示并不清晰。这仍将是一个平衡经济增速和通胀压力的议题。

　　基于银行业逐渐显现的投资价值，维持其“跑赢大市”评级。银行业的大部分风险，如监管风险、融资平台和地产贷款风险正在逐步释放。这可以解释银行股股价近期从10月的低谷出现大幅反弹。我们推荐建设银行（00939 HK）和民生银行（01988 HK）。

 

　　利益披露事项

　　(1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员

　　(2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。

　　(3) 除晨鸣纸业(1812 HK)外，国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的上市法团的市场资本值的1%或以上的财务权益。

　　(4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月内有与本研究报告所评论的达进精电(515 HK)、中国全通(633 HK)、华能国际(902 HK)、龙湖地产(960 HK)、金活医药(1110 HK)、民生银行(1988 HK)、泰坦能源(2188 HK)、海东青(2228HK)、西部水泥(2233 HK)存在投资银行业务的关系。

　　免责声明

　　本研究报告内容既不代表国泰君安证券(香港)有限公司 (“国泰君安”)的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约。 国泰君安或或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票)。

　　国泰君安的销售员，交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策。

　　报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺。 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述，因此可能具有不确定性。 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的，及当中的风险。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择。

　　本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用，而此等发布，公布，可供使用 情况或使用会违反适用的法律或规例，或会令国泰君安或或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。