国泰君安证券（香港）有限公司  宋然

　　2011年10月份中国出口同比增长15.9%，低于市场预期。中国海关公布10月份进出口数据。10月进出口总值同比增长21.6%至约2,979.48亿美元，月环比下降8.3%。10月份出口同比增15.9%至1,574.91亿美元，月环比下降7.2%。10月进口同比增长28.7%，或环比降9.5%，至1,404.58亿美元。该月录得贸易顺差约170.33亿美元。经调整季节性因素后，10月份当月进出口同比上升18.0%或环比上升0.7%；其中出口同比升14.4%或环比下降1.4%；进口实际同比增长22.4%，环比上升3.2%。今年前10个月，累计进出口总值同比上升24.3%至29,753.83亿美元，其中出口15,497.06亿美元，同比升22.0%，进口同比增长26.9%至14,256.78亿美元。今年以来累计录得贸易顺差约1,240.28亿美元，同比减少16.1%。对比彭博统计的市场平均预测，中国10月份15.9%的出口增速低于市场平均预测的16.1%；进口增速28.7%高于市场预期的22.2%；对比市场原预测的贸易顺差258亿美元，10月份实际贸易顺差170.33亿美元。

　　维持我们对2011年中国主要港口集装箱合计吞吐量同比增长10%-15%的预测。10月份中国制造业新出口订单指数录得48.6%，较上月环比下降2.3个百分点，继上月反弹后30个月内第二次跌穿50%关键指标。我们认为中国出口在未来数月进一步放缓的风险正在攀升。根据中国交通部公布的数据，今年前9个月规模以上港口集装箱吞吐量同比增加12.6%。维持2011年中国主要港口集装箱吞吐量增速10%-15%的预测，实际数值可能偏向区间下限。

　　建议收集中远太平洋(01199 HK)。最近的意债息率急升意味着欧洲债务问题可能恶化，可能对出口相关公司的股价造成压力。但我们认为中远太平洋(01199 HK)基本面仍在改善，目前股价变得吸引，可收集，目标价为14.20港元。我们对招商局国际(00144 HK)未来的吞吐量增长存在忧虑，维持“中性”评级，目标价为23.00港元。中小型港口股中，维持大连港股份(02880 HK)、厦门港务(03378 HK)和天津港发展(03382 HK)的“中性”评级，目标价分别为3.50港元、1.20港元和2.05港元。

　　利益披露事项

　　(1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员

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　　(4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月内有与本研究报告所评论的达进精电(515 HK)、中国全通(633 HK)、华能国际(902 HK)、龙湖地产(960 HK)、金活医药(1110 HK)、民生银行(1988 HK)、泰坦能源(2188 HK)、海东青(2228HK)、西部水泥(2233 HK)存在投资银行业务的关系。

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