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　　辉立证券 　章晶

　　归功于整合效应和成本控制，以及国内行业景气度旺盛，东方航空今年前三季度收入同比增长14%至632.3亿元，国内票价水平的提升及汇兑收益大增锦上添花，尽管油价成本同比上升显著，最终净利润仍同比增13%至57.6亿元。每股收益0.51元，同比增11.3%.

　　面对日本核事故，京沪高铁开通，高油价，货运市场疲软以及去年世博会造成的高基数的挑战，公司仍能实现前三季盈利超过去年全年，好于市场预期。

　　前三季度东航的收入吨公里（RTK）、收入客公里（RPK）、收入货邮吨公里（RFTK）、旅客吞吐量、货邮载运量累计实现同比增长5.9%、9.2%、-0.3%、6.7%、-2.5%。收入增速高于运量增速，显示票价水平高企及京沪高铁分流冲击低于预期。公司运力投放仍保持谨慎，同比增7.9%，小于客运量增速，令客座率继续攀升。一至九月，东方航空的累计客座率达到79.25%，相比去年同期提高了1.18个百分点。

　　我们认为国内航空景气仍将持续，而东上重组进程的继续推进，后世博效应以及消费结构升级，东航的未来仍值得期待。

　　我们上调东航2011、2012年的EPS预测分别至港元HK$0.683、0.648，当前价3.05港元对应2011/2012年P/E为4.5/4.7倍，我们调低估值倍率至6倍，对应2012年底预计每股收益，12个月目标股价HK$3.89，重申“买入”评级。