国泰君安证券（香港）有限公司  陈欢瑜

　　根据乘联发布的数据，10月份狭义乘用车国内销售量为949,352辆，同比和环比分别减少1.0%和13.0%。包含微客的广义乘用车的国内销量同比和环比分别减少4.2%和12.9%。11年前10个月狭义和广义乘用车分别同比增长7.7%和4.4%。

　　轿车、MPV和微客的国内销售量分别同比下降3.7%、0.7%和19.3%，而SUV则同比增加18.1%。11年前10个月轿车、MPV、SUV和微客的销售累计分别同比增加5.8%、12.1%、22.0%和-10.9%。

　　10月份狭义乘用车的销售同比减少1.0%，比我们预测略差，是今年以来最大幅度的负增长。这主要是因为节能减排补贴10月1日后标准提高，造成末班车效应，9月份透支了10月份的部分需求。预计11月份的负增长幅度将会加大，一方面是由于去年国家对小汽车的补贴年底结束，使年底的基数较高，而今年没有刺激汽车消费的政策，购车需求将相对减少。另一方面由于11月份是国家和企事业单位购买公车的高峰，今年国家的公车整治方案将使购买公车的数目减少。再加上不少中小企业仍受到信贷紧张所困扰，企业购车也将减少。很多汽车公司已经扩大了他们的优惠幅度以提高他们的销售，相信今年4季度汽车公司的利润会出现比较大的同比下滑。

　　我们认为，汽车股在最近跟随恒指反弹后，多数汽车股的估值仍然维持在历史低位，正是反映了未来几个月汽车销售仍将继续负增长的预期。在这个时候，各汽车公司将表现将出现更大的分化，行业里合资品牌会比自主品牌更有优势，尤其是高端车的销售将继续维持高速增长，而自主品牌将面临更大的压力。维持行业“中性”评级。

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