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　　国泰君安证券（香港）有限公司  许智程

　　11月4日，银泰百货宣布其已于当日与浙江中铁房地产集团正式签约，双方将共同开发经营位于杭州市区东部的城东新城项目。项目预计将于2013年内完工。届时项目将会是银泰位于杭州的第10间门店，以及浙江省内的第26间门店。公司在区域内的强势地位将会进一步得到巩固，城东新城项目不在银泰现有的11年至14年门店扩张计划内，是公司敲定的第8间将于13年内开出的门店。

　　作为浙江省内最大的城市、经济中心，以及长江三角洲内最重要的城市之一，杭州拥有总人口约870万，GDP总量保持在年10%以上的速度递增，并超过浙江省的平均增速。城东新城项目的建筑面积约3万平方米，位于东部新城的交通枢纽中心内。项目周围人口密集，且周围无在建大型商业项目。项目将会建成为社区型购物中心的形式，可以有效覆盖东部新城及其周边的区域。 购物中心将可提供购物、美食、休闲、娱乐等一系列便利。杭州拥有强劲消费能力，银泰战略性地分布其零售网点于其中，我们相信项目的建设将会有效带动周边区域的发展， 银泰也将会从更加巩固的市场份额及知名度上受益。

　　我们认为公司已规划好的在2011年至2014年间对浙江、安徽、北京、陕西、湖北、广西及内蒙古等地区的拓展的计划仍会顺利进行。 虽然此次城东新城项目的投资成本暂未有公布，但银泰健康的经营现金流使得我们相信，其有能力负担项目的成本并同时保持有机增长。我们维持公司未来三年资本开支保持在每年15亿元人民币左右的预测。银泰致力于成为一家拥有散布于不同地区网点的全国性零售企业，我们也相信，公司现有的将门店面积每年增加超过30%的快速扩张计划将持续数年。虽然公司此次的项目面对着相应的集中风险，因为公司大多数的收入来自与浙江省内，但我们相信项目能够有效借助银泰在省内现有的平台，继而继续增强公司在区域内的垄断地位并从中受益。我们总体认为项目具有积极的意义和良好的前景。重申银泰百货16.07港元的目标价以及“买入”的评级。

　　利益披露事项

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